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听着任平生的断言，江秋蓉脸上露出深思的神色，她转动着手里的钢笔，继续发挥着她对金融产品的认识。
“是个很有创意的发明，在实践过程中也很完美。在这个过程中，银行赚中间费用、管理费和利率差，有钱的投资人拿到稳定的投资收益，穷人贷款买到了房。偶尔有几个人不还贷，因为房价一直在涨，银行把房子收回拍卖了就好，银行的风险控制得很好。”
任平生摇摇头，接着道：
“不仅仅是，而且还有的推波助澜。”
看到张温梧又要发问了，江秋蓉很快做出解释道：
“担保债券凭证，是一种债券类的金融衍生品。投资银行将这些总价值超过百万亿量级的收购并且分成不同的资产包。将不同的混同在一起，将金与金组合，利息同利息组合，分成不同的金融产品，然后再出手，赚取利差。所谓的，就是投资银行打包以后再次组合后衍生出的债券产品。”
为了加大服力，江秋蓉走到会议室的白板前，拿起水笔在上面画起了公式与示意图，口中不断道：
“比如，现在有两笔，的金价值1元，利息收入为8元年，金收入为元，利息为元年，投资银行以3元的价格将这些债券买入，金部分做一个金总值3元，以的价格出售相当于6的年利率，利息部分再做一个利息总值3元，以5元价格出售相当于的年利率。”
“为什么金和利息的利率相差这么大？”
张温梧不解道：
“之所以金利息的价格和利率不同，因为还款的时候先偿还金，所以利息部分安性不如金，风险更大的资产，就得付出更高的利率，才能吸引投资者去买，这是常识。”
江秋蓉像一个老师一般，很仔细地解释着。
任平生虽然对的质有所了解，但他并没有经过系统的金融知识训练，所以这时候他也很感兴趣地听着江秋蓉的解释。
江秋蓉一边在白板上画着数字，一边道：
“这样一个，投资银行总共用了3元买，以38元卖出。一里一外就赚了8元，相当于67的收益。别看这个收益不高，但是这67的时间很短一般来是34周，那么年化的收益就是以上。“
”而且，假如投资银行一开始用来买债券的3元部是借的，短期的借款利率为13即年化利率156，那么投资银行就相当于无套利了134即3元1344元。这个模式就是典型的金融衍生品杠杆交易模式。”
任平生轻轻地鼓掌表示赞赏，但他同时也点出：
“的交易离不开评级机构的评级。“
江秋蓉听到这么内行人的话，很有同感地点点头道：
”金融衍生品的打包构成都很复杂，交易者一般都看不懂，他们买卖的凭据就是看评级，一般而言，公司的评级水平决定了利率水平，评级是什么比公司是谁还重要。这也为将相同评级的债券打包创造了条件。“
”而且，在市场上交易的往往不是金同金打包，利率同利率打包一次这么简单的。往往会打包多次。”
“比如，上述的例子中，金在打包后以元售出，可能有公司将这个资产包接下来，然后将这笔的一部分打包到另一个里面，也就是衍生品的衍生品。这样也造成了监管的难度。“
”也就是，经过多次打包以后，投资人自己也不知道自己买的是什么债券做基础、经过几次打包的产品。绝大多数人都是看着评级买入，大公司的评级受信任。“
任平生用手指轻轻敲着桌子，缓缓道：
“美国的三大评级机构都采取发行人付费模式，这个模式意味着三大评级机构的评级收入来自于债券发行人。那么，发行人和评级机构就形成了一个共谋关系。既然高评级能够降低发行人募集资金的成，那发行人都希望尽可能获得高的评级。而由于评级机构的评级收入来自于发行人，评级机构的分析师就有可能调整其评级模型，或者建议发行人往有利于获得更高评级结果的向调整。”
张温梧满脸不解地问道：
“三大评级机构不是国际公认的最权威机构吗，他们这么做不是放弃职业中立的原则吗？”
任平生微微一笑，摇摇手道：
“所谓的最权威，只不过是因为他们的历史悠久、影响力大罢了。你想想看，如果一味地保持中立原则，哪里还有什么客户会去把业务给他们，他们根也活不到成为三大的时代。所谓的职业中立原则，在商业领域里从来都不存在的。”
江秋蓉不话了，但她的眼神已经明，她完赞同任平生的判断。
任平生这时站起身来，双目投射出神采奕奕的光芒，对着两人道：
“也好，也好，它们的质就是金融加杠杆。”
江秋蓉与张温梧都聚会神地看着任平生，听起他的讲解。
“房产按揭贷款，质上就是金融机构让你用三倍的杠杆买房，这是第一重杠杆。这个基上是可控的。就是把第一重杠杆放到市场上交易，让证券投资者进一步通过杠杆资金买入，这就是在杠杆上加杠杆的第二重杠杆。而，就是把各种打包在一起再拿去交易，这就是杠杆上的杠杆上的杠杆，这就是第三重的杠杆。”
“就这样，通过金融衍生品的工具，将原最基的按揭贷款资金放到了几十至几百万倍，这些加了无数杠杆的资金进入房产市场的同时，也将成千上万倍的风险带入了房产领域。”
江秋蓉这时候忍不住反驳道：
“银行的风控机制是经过很多数家和大型电脑计算出来的，在数上具备很高的合理性。和的定价是由华尔街的天才的数理分析师兼保险算师，一个叫做李祥林的中国人发明，他使用每个人的信用记录费科积分作为参照标准，使得每个资产包的整体健康情况可以量化、可以计算波幅，从而进行定价。”
任平生微微一笑道：
“但是，你要记住，任何数字的处理都离不开人为的干涉，尤其是在以利润为追逐点的金融机构里。这个资产组合包也完可以利用大型计算机，将大量有瑕疵的带毒资产分散打包到好的资产里，通过互相抵消对冲，制造出人工的美人。对于不具备金融知识的客户而言，这些证券看上去都很美，但实际上里面都有毒。”
任平生这话中了金融机构的质，江秋蓉竟然无法反驳，只有张温梧还在问：
“金融机构明知资产有毒，但还继续发售这些和，他们不怕毒发后造成的连锁反应吗？”
任平生对着张温梧，点点头，继续道：
“金融机构当然知道，但他们相信大众不会知道这里面的秘密，他们只要把和继续卖出去，推动房产市场的繁荣，然后造成整体房价的上涨，同时就会抵消那些有毒资产的损失。”
江秋蓉刚才一直冷着个脸，这时才勉强地补充了一句。
“从长期的市场追踪来看，房产价格终究会好起来的，未来的盈利会覆盖眼前的亏损。”
任平生笑笑道：
“金融机构一开始是这么想的，但随着金融
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